时隔32个月，社交平台Soul再度递表港交所。与此前不同的是，此次冲刺港股，Soul为投资者讲述的故事从“社交元宇宙”变为了时下更加热门的“AI+沉浸式社交”借钱杠杆炒股，招股书中曾经出现了76次的“元宇宙”这次被出现了266次的“AI”取代。
变化不止停留在故事层面，Soul还首次带来了一份盈利的财报——公司2023年经调整净利润首次实现盈利，2025年前八个月经调整净利润录得2.86亿元。不过，值得关注的是，能够直观反映Soul营收能力的每名付费用户的月均收入在经历快速增长后，增速已经明显放缓。寻求更有质量的持续增长，或许是Soul转向AI的重要原因。
时隔32个月再递表港交所：
从元宇宙到AI，从亏损到盈利
招股书显示，Soul是中国领先的AI +沉浸式社交平台。与传统社交平台不同，Soul并不依赖现实身份或外貌，而是通过让用户在虚拟世界建立自我形象的投射（Avatar）进行真实的自我表达。据官网介绍，Soul是中国首个所有用户凭借数字形象进行社交互动的社交网络平台。其商业模式的独特之处在于海量高活跃、高粘性用户互动所形成的社交社区。
Soul的创始人张璐2007年取得中山大学的英国文学文学士学位，大学毕业以后，张璐先在咨询公司尼尔森工作了两年，此后于2009年至2015年则在咨询公司于Innext中国）担任顾问及其后为首席执行官。Soul的经营实体上海任意门科技有限公司成立于2015年6月，APP则于2016年正式上线。
上线以来，Soul发展迅速。招股书显示，2018年Soul的日活跃用户就已超过100万人，截至2025年8月31日，日活跃用户数量达到1100万。
在用户数快速增长的同时，Soul也受到多路知名资本的青睐。招股书显示，腾讯通过意向架构投资（香港）有限公司持有Soul合计49.9%的股权，为公司最大股东，但仅行使28.5%的投票权。米哈游也在D轮投资后持有公司5.47%的股权，此外，元生资本、五源资本也出现在公司股东名单中。
不过，虽然积累了庞大的用户数量，但盈利却一度是摆在Soul面前的一大难题。Soul曾分别于2022年6月、2023年3月两度向港股递交招股书，招股书显示，彼时的Soul尚未实现盈利，2022年，Soul已积累了2940万月均活跃用户，但付费比例仅有5.7%，每名付费用户为Soul创造的月均收入仅有75.3元，当年经调整净亏损达到4948.3万元，2020年至2022年合计亏损15.14亿元。最终，这两次递表均已失效告终。
时隔32个月后，Soul为投资者讲述的故事从“社交元宇宙”变为了时下更加热门的“AI+沉浸式社交”——在上一份招股书中，“元宇宙”一词出现了76次，此次则不再出现，取而代之的则是“AI”一词，出现了266次。
更大的变化出现在财务数据，Soul终于交出了一份亮眼的盈利表现，2025年前8个月营收16.83亿元，经调整后净利润2.86亿元。自2023年首次实现盈利以来，累计净利润已达到9.85亿元。
九成收入源于情绪价值服务
每名付费用户收入高速增长已放缓
招股书显示，报告期内Soul的营收主要由两部分构成，一是占比近九成的“情绪价值服务”，具体而言，用户可购买Soul币或订阅成为会员，以解锁高级情绪价值服务，包括平台上的各种虚拟物品及会员特权。“情绪价值服务”中，虚拟礼物及道具占整体营收的比重约六成，推荐特权及AI相关收入占整体营收约18%。
整体营收的剩余约一成则为广告服务，包括但不限于投放屏幕广告及推送广告。
与此前相比，Soul在“玩法”层面上并没有本质区别，均无需展示真实姓名、外貌或社会标签，而是通过虚拟身份进行社交。而在“算法”层面上，Soul在招股书中开始更加强调AI带来的改变。对比新旧两份招股书，在业务段落新增了对于AI应用的表述。
新招股书显示，Soul打造了自研的Soul X大模型，依托强有力的“用户-AI-平台”飞轮效应，为公司的持续增长赋予新动能。用户间的高频、深度互动沉淀了海量的训练样本库，驱动着AI模型不断优化，既能帮助用户找到精准同好进行即时交流，又能为用户交流提供AI辅助。
据悉，该大模型于2023年底上线。招股书显示，2024年，Soul的推荐特权及AI相关收入即由同期的3.35亿元增加至4.02亿元。整体营收也增长至22.11亿元，同比增长19.7%。
值得关注的是，实际上，在Soul发力AI的同时，能够直观反映Soul营收能力的每名付费用户的月均收入在经历快速增长后，增速已经明显放缓。
具体来看，2020年至2023年Soul的每名付费用户的月均收入分别为43.5元、60.5元、75.3元、91.7元，同比均保持了两位数的增长幅度，公司也于2023年实现扭亏。也就是说Soul的扭亏或更多是此前多年运营积累的结果，事实上，2022年Soul的经调整后亏损就已从近10亿缩小至4948.3万元，十分接近盈利。
到2024年，Soul的每名付费用户的月均收入虽继续实现增长，录得99.8元，但同比增幅首次低于10%，为8.8%，到2025年前8个月增速则进一步放缓，相较2024年增长约5%，录得104.4元。
不过，增速放缓也并不意味着增长见顶，2025年前8个月Soul的月均活跃用户2800万名，仍低于巅峰时期2022年2940万名的水平，6.5%的付费比率也仍存在增长空间。寻求更有质量的持续增长，或许是Soul转向AI的重要原因。
研发人员占比从20.7%提升至44%
募资将继续用于AI投入
招股书称，Soul已经打造出了独特且成功的商业模式，形成了一个增长与盈利协同驱动的可持续飞轮体系：用户的深度参与持续优化AI模型和AI驱动的推荐系统，提升用户体验与变现能力，进而反哺生态扩张，推动产品在AI模型能力、用户集和情绪价值满足等三个维度的持续增长，最终构筑了一个自我强化的增长飞轮。
为此，近几年Soul在AI上投入不小。招股书显示，Soul对AI能力、专有推荐系统、AI Boosters及技术基础设施的其他范畴作出巨额投资，2022年至2024年，Soul的技术及开发开支分别为4.72亿元、4.52亿元、5.45亿元，2025年前8个月的投入也达到4.07亿元，同比增长14%，占同期营收比重24.2%。
更为直观是，截至2025年8月31日，技术及开发人员占Soul雇员总人数的44%，上一份招股书显示，截至2022年12月31日，这一比例还只是20.7%。
继续投入AI也是Soul此次募资的重要用途。在募资用途中，排在第一的便是用于进一步研发我们的AI能力、GPU能力及数据分析能力。招股书显示，具体用途主要为建设GPU计算基础设施平台；进一步加强和留住人才；提升数据存储能力；用于持续AI应用能力开发，包括模型迭代、工具和评估流程；以及资助产学研合作。
在AI之外的另一大发展方向则是出海。招股书显示还有一部分募资将用于在全球范围内拓展平台，以接触全球用户并协助其探索各式各样的陪伴形式。具体将分别用于探索海外用户增长途径，建立海外运营及营销团队，建立海外变现架构等。
采写：南都湾财社记者 赵元借钱杠杆炒股
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